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易世达:商业模式尚需验证

发布时间:2011-03-03    研究机构:东海证券

事件.

万邦达发布业绩快报:报告期内公司实现营业收入29,211.77万元,较上年同期变动幅度为-38.73%;营业利润8,252.30万元,同比变动幅度为-16.47%;利润总额8,296.05万元,较上年同期变动幅度为-13.10%;归属于上市公司股东的净利润7,065.08万元,同比变动幅度为-12.86%。

上述指标变动的主要原因是:受国家大型石化、煤化工程新建项目审批进程影响,公司2010年无新开工大型工程项目,营业收入主要来自于新增小型设备供货项目、技术服务项目以及2009年大型工程项目结算收入,因此造成2010年度营业收入下降。

点评.

公司的”EPC+C”的商业模式尚需得到认证,随着EPC项目的减少,同时老的EPC项目转换为“委托运营模式”尚未得到市场大规模的验证,公司股价面临一定的估值压力。

预计11年,随着“十二五”新开工石化项目的陆续开建,公司EPC项目将增多,倘若公司在委托运营这块能得到市场和客户的认可,公司将在工业水领域高成长性可期,我们依旧看好工业水领域的市场前景。

估值及投资建议.

公司2010年业绩为0.62(摊薄),下调公司2011年、2012年EPS为1.45、2.81元,目前股价对应11年PE为82X,42X。公司面临一定的估值压力。考虑到工业水处理市场的高成长性,给予“推荐”评级。

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