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易世达三季度快报点评:费用增幅低于收入增幅,规模效益初显

发布时间:2010-10-20    研究机构:金元证券

公司发布三季度业绩快报,2010年1~9月实现营业收入4.2亿元,同比增长49.64%;实现利润总额6650.14万元,同比增长112.66%;实现净利润5434.85万元,同比增长102.65%,基本每股收益为0.92元。

钢铁、冶金、化工玻璃等行业的市场开拓及合同能源管理项目的实施是营业收入与盈利大幅增长的主要原因,盈利增长幅度大于营业收入增长幅度则受益于费用控制较好。营业收入大幅增长主要是由于公司在现有水泥窑余热发电行业市场基础上大力拓展钢铁、冶金、化工、玻璃等行业的余热发电新市场,以及合同能源管理项目的如期实施;公司控制各项费用支出能力较强,费用规模增加幅度相对较小,营业利润的增长幅度大于收入的增长,产生规模效益。

公司综合毛利率略有下降,主要是毛利率相对较低的设备成套业务和总承包业务毛利持续增长所致,未来毛利率较高的合同能源管理业务拓展将提升公司毛利率水平。公司业务构成主要为设备成套、技术服务、设计、安装、工程总承包、合同能源管理等,其中设备成套业务和总承包业务毛利率相对较低。近三年这两类业务毛利增长最快,从而导致综合毛利率下降。公司募集资金重点投向余热发电合同能源管理项目,随着项目建设与投产,来自此项业务的收入与毛利将大幅增长,其较高的毛利率水平将提升公司综合毛利率水平。

投资建议:公司上市筹集资金8.25亿元,超募约6亿元,公司如何运营用超募资金值得我们期待。不考虑超募资金的额外效益,我们测算公司2010~2012年每股收益为1.21.元、1.59元、2.03.元,按目前价格计算,2010年市盈率为52倍,与创业板目前平均市盈率水平相当,考虑到余热发电的市场前景与公司的成长性,给予公司“增持”评级。

申请时请注明股票名称