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易世达:低温余热发电后起之秀,建议询价区间35~41.2元

发布时间:2010-09-15    研究机构:申万宏源

公司是水泥低温余热发电后起之秀。公司主营业务包括余热发电系统工程设计、设备成套以及工程总承包服务、合同能源管理等。公司主要专注于水泥行业余热发电,目前累计装机市场占有率达13.7%,排名第三,仅次于海螺川崎和中材节能。2007-2010年上半年,营业收入大幅增长,分别为3339万、2.53亿、3.92亿和2.65亿元,09年同比增长54.6%;净利润3800万元,同比上升36%,公司增长迅速。

未来5年水泥余热发电市场达270亿元,市场前景广阔。2009年全年投运新型干法水泥生产线约150条,而投产生产线达到1086 条。截止2009年底投运电站的生产线达到498条左右,仍需要建设余热电站的生产线为388 条。

根据测算,到2015年国内新建的需建余热电站的水泥生产线将达到520条左右。因此到2015 年国内水泥行业余热电站工程的需求将达到900 多条。

保守估计,按每条生产线规模2500t/d 计算,余热电站投资额以3000 万元计算,未来国内水泥窑余热电站总投资额约270 亿元,市场前景广阔。

公司在水泥余热发电领域技术领先,积极进军海外市场。公司在吸收中低温和纯低温余热发电技术的基础上,研发出自己的第二代水泥纯低温余热发电技术,目前处于国内、国际领先水平;公司未来有望进一步向钢铁、冶金、化工等行业拓展,同时积极进军海外市场,海外市场值得期待。

募集资金用于合同能源管理项目和补充流动资金。我们认为合同能源管理的推广将显著提升营业收入和利润,未来此业务大幅增长也会带来资金压力。

盈利预测与估值。我们预计公司10~12年完全摊薄EPS为1.25元、1.57元和1.87元。根据可比公司市场估值情况,我们认为合理询价区间在35~41.2元之间,对应2010年28~33倍的市盈率。

申请时请注明股票名称