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易世达:剥离亏损燃气业务,继续聚焦新能源,维持买入

发布时间:2015-01-29    研究机构:申万宏源

事件:公司将终止燃气运营相关业务,拟将控股65%的吉通燃气和控股51%的大连易世达(300125)燃气公司转让给大连天诚燃气。

由于气源管道未接通影响,公司拟整体剥离燃气业务。公司于13、14 年分别以1530 万、27855 万元合资成立大连易世达燃气和吉通燃气,分别持有51%、65%的股权。由于接入上游气源的输气管道未通气,燃气业务无法正式运营,影响公司的盈利及营运能力。公司拟分别以1530、28425 万元的转让价将持有大连易世达燃气、吉通燃气的全部股权转让给大连天诚燃气。剥离燃气业务后,公司将集中精力发展光伏等新能源领域的业务。

转让回收合计近3 亿元超募资金,为外延收购、投资建设光伏等新能源项目提供资金支持。

继14 年10 月公司收购神光新能源持有的格尔木神光新能源100%股权后,14 年11 月公司在新疆哈密和内蒙包头两个光照资源优质的地区分别投资设立两个全资子公司,战略性打造公司自有的光伏业务投建平台。公司14 年Q3 披露持有货币资金5 亿元,加上此次剥离燃气业务回收的近3 亿元超募资金,公司合计将持有8 亿元自有资金,为公司收购、投建光伏发电项目提供资金支持。

公司资产负债率仅25%。未来有望通过置换高息负债进一步扩张转型新能源业务。公司拟以2.38 亿元自有资金收购总投资7 亿元的格尔木神光新能源100%股权。该项目运营53MW 并网光伏电站,神光集团承诺15、16 年可实现净利润2838、3278 万元,15 年PE 仅8.4 倍,估值较为合理。我们认为,公司未来仍有望通过置换高息负债,进一步发展、扩张光伏新能源项目。

投资评级与估值:考虑公司剥离燃气业务,且暂不考虑投建光伏平台公司的影响,我们下调公司14-16 年盈利预测,14-16 年净利润分别为25、64、83 百万元(调整前为25、66、90 百万元),对应EPS 分别为0.21、0.54、0.70 元/股,复合增速57%。公司扎根光照条件优质的新疆、内蒙地区投资光伏发电开发平台,此次剥离燃气业务将专注于新能源领域的扩张,并提供坚实的资金基础。公司此前投资格尔木光伏电站将于15 年显著增厚公司业绩,随着光伏项目的进一步推进,公司盈利和估值有望进一步提升,维持“买入”评级。

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