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易世达13年报点评:燃气业务快速扩张,公司盈利进入上升期

发布时间:2014-03-30    研究机构:世纪证券

坏账计提减少提升公司盈利。2013 年公司完成营业收入4.17 亿元,同比下降13.17%,实现归属上市公司股东净利润为2181 万元,同比增长52.04%。公司净利润增速大幅上升主要原因是坏账计提金额较去年减少1209 万元,占营业利润的55.4%。2014 年1 季度,公司预计实现净利润为370-440 万元,同比增长58%-88%。

行业需求不足影响主营业务发展。2010 年以来,在国内固定资产投资增速持续下降以及国家淘汰落后产能不断提速的背景下,水泥熟料新增产能逐年下降,与之配套的水泥余热发电市场需求逐步萎缩。受行业低迷影响,2013 年公司主营业务收入为4.17 亿元,同比下降13.17%,营业收入连续四年出现下滑。

积极拓展燃气业务,培育新的利润增长点。2013 年以来,公司累计出资3.64 亿元快速布局燃气业务,设立大连易世达(300125)燃气(51%)、增资大连吉通燃气(65%)以及参股山东鑫能能源设备(49%),业务范围包括LNG 储运、计量等设备制造及燃气供应等。以上项目陆续在2014 年底逐步投入使用,将大幅提升公司盈利能力。

资产并购加快公司业务发展。利用上市后资金优势,2013 年成立大连易世达燃气、并参股山东鑫能能源设备、2014 年控股大连吉通燃气进一步扩大在燃气领域的投资。截止2013 年末募集资金余额为5.64 亿元,未来有可能进一步通过并购来推动公司业务发展。

投资评级:假定公司燃气业务按计划推进,我们预计2014-2016年EPS 分别为0.35 元、0.65 元、1.01 元,对应2014 年3 月25日收盘价15.11 元,动态市盈率分别为42.71X、23.35X、14.91X,估值水平处于行业合理区间。考虑余热发电行业长期发展空间以及公司短期盈利明显改善的预期,我们首次给予“买入”评级。

风险提示:燃气业务进展缓慢 坏账准备对业绩的影响

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