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易世达投资价值分析:主营平稳开辟天然气新业务

发布时间:2013-07-22    研究机构:大通证券

1. 易世达(300125)一季度业绩

公司13年一季度实现营业收入7,684.9万元,同比下降33.24%,实现归属于上市公司股东的净利润234.07万元,同比下降75.98%。公司业绩下滑的主要原因:2013年一季度,为避免因冬季施工和节假日因素带来成本过高的影响,在合理保证工期的前提下,公司放缓部分正在实施中的余热发电项目,且报告期内销售费用同比增加较大,投资收益同比下降较多,致使报告期内归属于上市公司股东的净利润较去年同期大幅下降。

2. 公司13年项目运行进展

公司积极推进募投项目建设,湖北、河南合同能源管理项目于13年初开始贡献收益。新疆、贵州等项目受水泥、钢材行业调控影响仍在调试阶段,等待企业开工贡献利润。

3.公司涉足天然气项目

公司为平衡主营业务收入下降风险,积极寻找投资项目,今年投资设立易世达燃气,入股山东鑫能能源设备制造有限公司,公司业务拓展到天然气设备和分销领域。大连燃气市场竞争激烈,天然气市场开发仍然滞后,公司欲立足大连开展天然气业务,缓解主营压力。

4. 投资建议及风险

(1)投资建议

公司主营水泥余热发电项目,国内水泥行业受国家宏观调控,经济增速放缓影响明显,产能过剩开工不足拖累项目利润贡献,公司为缓解国内主营压力,积极寻找其他类型投资项目,和扩展海外余热发电项目。天然气行业能否顺利发展尚需市场继续观察,天然气业务对公司业绩贡献占不考虑。13年收入增速不大或与12年收入持平。公司13/14/15年EPS有望保持在0.25/0.28/0.31,公司与其他环保企业相比,13年估值维持在30上下低于同业均值。如果天然气业务可以如约顺利开展,按公司预估利润计算,15年天然气业务将对公司业绩有爆发式提升,15年天然气分销和设备业务顺利开展后有望增厚公司当年EPS0.81元/股。长期投资者应继续关注公司天然气业务进度,短期可以关注公司资产减值损失是否有望冲回增厚业绩。

(2)行业与公司风险

公司余热发电项目受水泥钢铁焦炭等行业景气度影响明显;国外余热发电项目受国外政策经济文化等影响较大;公司投资天然气行业,未来天然气行业能否如国家规划顺利发展,将对公司业务开展影响较大,大连本地燃气竞争激烈,公司立足大连能否顺利拓展业务,公司资产减值损失能否冲减提升业绩。

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